2月A股市场在政策预期回暖与流动性改善驱动下迎来震荡反弹，结构性行情显著。市场风险偏好逐步修复，北向资金阶段性回流，叠加两会政策预期升温，推动成长风格持续占优。期间，AI算力、、低空经济等科技主题表现活跃，成为资金追逐的核心方向；而消费、周期等板块受制于基本面修复缓慢，整体表现承压。展望3月，中信保诚基金权益团队指出，当前市场逻辑聚焦产业趋势与微观创新，国内AI大模型能力突破、人形机器人产业链加速落地、全球云服务资本开支扩张等，有望持续强化科技主线的中期逻辑。年报及一季报密集披露或对部分高估值板块形成压力，但流动性宽松与产业政策催化下，算力、机器人等方向的结构性机会或仍值得重点关注，同时需警惕主题炒作过热后的分化风险。

　　权益投资部总监、基金经理：王睿

　　代表产品：中信保诚创新成长混合

　　宏观政策：特朗普上任后如期开始设定贸易壁垒，但对中国征税的幅度低于之前悲观的预期；美联储未降息，符合市场预期。国内节后较大的事件来自于科技界，Deepseek发布推理模型，性能优越且成本极低，极大的刺激了市场对于国内应用和基础设施建设的预期；阿里通问与苹果合作且资本开支展望超预期，进一步推动了市场的乐观情绪。国内云基础设施建设提速成为市场共识的产业趋势。机器人延续之前的强势，Figure，TESLA，宇树，1X等公司陆续推出新的产品或demo，大量机械和汽车公司甚至地方政府下场投入到产业链中。新兴产业的投资热情有望改善市场对于地产下滑带来的消极影响，国内经济有望出现新的增长点，而地产本身今年的负面影响也在边际减弱；接下来两会，市场预计并不会有更大规模的刺激出台。

　　投资思路：如何选到AI，机器人、低空等产业链中真正能走出来的企业，同时又能以至少合理的价格买入以保证企业的成长转化为收益率是我们需要努力的方向。此外，我们关注一季报明显高增的行业；俄乌冲突结束可能是接下来较大的宏观事件，我们会去挖掘一些存在的投资机会。

　　注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　研究部总监、基金经理：吴昊

　　代表产品：中信保诚四季红混合

　　短期市场风格转向成长，业绩披露期或有阶段性风格再平衡。

　　从披露的1月经济数据来看，内生动能仍偏弱，负通胀压力仍在，居民部门预期仍未明显改善，考虑春节错位，仍需要1-2月数据进一步跟踪判断，但从春节消费视角观察，仅有电影票房好于预期，航空、酒店均低于预期，因此基本面并不是本期市场的驱动因素，但也尚未构成调整压力。往后看，考虑中美关系的关键时间节点在4月以及中美元首会晤，两会在总量层面可能不会释放过于激进的政策信号，市场上有观点预期GDP增长5%左右，通胀目标2%，赤字率4%，专项债4.4万亿，特别国债1.3万亿，2万亿左右的财政支出增量或对经济拉动有限；另一方面进入年报、一季报密集披露期，部分绩差股或面临业绩低于预期的股价调整。

　　当前市场PB定价向中位数持续收敛，热门板块（电子、计算机、汽车等）PB分位数均来到90%以上，市场风险偏好稳中有升，并出现较大的结构性分化。风险偏好的支撑主要来自：1）中长期资金入市安排的进一步明确；2）中美关系在元首会晤前难以释放系统性风险；3）4Q24以来经济环境出现止跌企稳信号；往后来看，4、5月可能遭受内外部变化的考验，取决于宏观政策和微观资金面政策的对冲决策。结构方面， DS模型推出缩小中美AI模型差距，且能够低成本进行本地化部署，提振决策层和微观主体信心，AI投资主线从海外算力转向国内算力，头部云厂陆续上调资本开支计划；车企上修26、27年机器人交付预期，Figure AI推出VLA模型HELIX，人形机器人板块持续出现时间催化。往后来看，这两个方向或仍有新的产业变化，同时低空经济也可能出现新的政策变化，如果市场整体风险偏好不出现调整，这些结构性方向的相对收益有一定可能将保持。

　　高股息资产年初以来出现了调整，并显著跑输领涨方向，往后看年报披露期红利分配方案的明确，以及拥挤板块绩差股的调整，都为高股息资产修复相对收益提供了有利条件，但之后可能仍面临相对收益的压力，除非出现了市场风险偏好的系统性回落，或者产业趋势证伪带来的主题泡沫刺破。

　　资产选择上，短期重点关注年报、季报绩优或超预期的个股。

　　基金经理：吴一静

　　代表产品：中信保诚深度价值混合（LOF）等

　　当前市场风险偏好仍处于高位，AI、机器人等主题催化较多，同时处于宏观经济数据的空窗期，成长风格表现突出。展望3月，随着节后经济活动恢复，以及两会召开，关注经济的修复程度以及其中的结构性机会。

　　基金经理：孙浩中

　　代表产品：中信保诚新兴产业混合

　　当前在业绩真空期，国内AI产业的发展以及民营企业家座谈会召开后，市场风险偏好处于较高位置，以AI为核心的各种主题较为活跃。进入3月，市场可能会开始关注年报、一季报业绩，部分高位板块存在调整的可能，但中期风险预计不大。结构上，核心关注AI终端、AI算力、机器人、自动驾驶，以及部分预期较低的新能源细分环节及部分自下而上的个股。

　　注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　基金经理：吴振华

　　代表产品：中信保诚鼎利混合（LOF）

　　宏观层面：2025年整体经济呈现触底回升的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开，对2025年的成长类资产保持谨慎乐观。

　　往后看，需要关注的点是：（1）关注国内货币政策对成长类资产的影响；（2）政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司2024年报预期、25Q1情况；（4）特朗普的或有政策对相关产业链的影响。

　　基金经理：闾志刚

　　代表产品：中信保诚幸福消费混合

　　目前的市场依然处于风险偏好较高的一个阶段，虽然经济数据和政策并没有显著的超预期之处。市场现在处于一个大的产业趋势叙事和情绪之中，能够运用AI进行赋能、以及与人形机器人相关的行业和公司都在重新估值，在一个科技革命来临之际，保守地去静态估值，有可能会错过一次大的机会，需要的是参与和拥抱它，只不过我们需要思考的是以何种方式、采取哪种方法去参与它，这对于我们的认知、策略提出了挑战，也是打磨我们框架的一次机会。个人认为，在经济预期尚不清晰的情况下，科技主题依然是市场一致的方向。虽然现在传统消费板块估值和机构持仓都处于低位，未来也存在着较大的估值修复机会，但目前还需要等基本面及其预期的恢复。

　　基金经理：管嘉琪

　　代表产品：中信保诚至诚混合

　　随着deepseek的出现，国内AI水平拉到国际第一梯队，AI商业化应用也明显加快。我们认为2025年AI+消费仍然是确定性较强的方向之一，包括智能驾驶、AI眼镜、AI应用等。另外，随着美国经济不确定性提升以及国内经济逐步企稳回升，我们认为2025年底部顺周期消费类资产也有望迎来估值修复。

　　基金经理：孙惠成

　　代表产品：中信保诚新选回报

　　由于国内宏观数据和政策真空期，市场在对总量预期较低的情况下，偏好于容易讲出宏大叙事的科技成长板块，也导致和总量相关度更高的周期板块的资金流出。随着3，4月对于国内总量经济判断的确定性上升，周期性板块会在偏底部迎来资金的回流。

　　基金经理：江峰

　　代表产品：中信保诚多策略混合（LOF）

　　过往一个月左右时间，市场处于震荡向上阶段。大趋势看，目前仍然处于估值相对合理阶段，中小盘个股总体估值也是较合理位置。但面临涨幅累积所带来的兑现风险，可能会阶段性回调。

　　对后市保持乐观，国家关注资本市场，且出台一系列稳定资本市场和房地产市场的政策，另外人工智能、机器人等领域有较强的产业趋势，有利于市场阶段性释放积极情绪，中美关系缓和，看好未来行情。

　　基金经理：金山

　　代表产品：中信保诚龙腾精选

　　往后看，有几个特别值得关注的点。

　　从指数层面，比较重要的是成交金额，如果能够维持在较高的水平，那么指数在短期出现大幅下行的风险可能相对可控。

　　对于高位的科技成长是否会大幅调整，需要参考几个信号，1）大规模频繁的减持，2）监管严厉干预，3）产业政策短期进入真空期，高位标的1季报未能兑现市场预期。

　　对于低位的制造和消费资产，更加关注消费资产的性价比。两会前后本就是宏观政策预期较为浓厚的时间窗口，同时，已经观察到一线城市和几个核心二线城市的房价出现止跌的迹象，后续或可抓紧捕捉消费资产的投资机会。制造资产中，关注一季报可能较好的光伏、风电等方向的龙头公司。

　　注：以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据，基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

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